周二午后，煤炭股板块出现明显异动，其中郑州煤电快速封板涨停，露天煤业、四川圣达大涨超过5%。针对整体板块的异动，我们精选《内参》研究机构——申银万国的最新研究报告供投资者参考。

年初以来申银万国研究员走访了山西、河北、河南及安徽省多家煤炭企业，以期通过实地调研对2010 年煤炭供需格局变化做进一步跟踪验证。现将重要观点汇总如下：

上半年山西改扩建产量难以释放，煤炭供需平衡格局未变：通过走访多家上市公司，研究员了解到山西省大型企业对中小煤矿的改扩建工作尚处于初级阶段，具体改扩建办法有望在2 季度前推出并实施。随着改扩建推进，部分工程煤将开始贡献产量，其中有些改造难度较小的单井将在3、4 季度逐步投产。

河南整合对煤炭供需影响不大，小矿资源存量有限制约大企业参与热情：河南省煤炭兼并重组的实施意见已经正式发文，市场对此关注度很高。但是，与大企业沟通了解到河南省内整合并不直接关闭中小煤矿，对短期供需影响很小；同时，多数企业在摸底工作中发现，小矿剩余资源储量非常有限、规模化开采难以实现，这些都成为制约国有大型煤炭企业参与整合的关键因素。建议投资者关注省内当前产能规模最小的神火股份，此次整合受益或能超越其他。

动力煤跌价到位，大幅净进口即将终结：供需总体平衡基础上，研究员确认动力煤现货价格跌价基本到位是从三个维度来分析：第一个维度是坑口现货价格与年初合同价格基本一致，没有虚高，且该坑口价格与09 年均价相比上涨幅度仅6%左右，下游基本能够承受；第二个维度是坑口现货价格加上合理税费、运费后即为目前港口现货价格，中间商盈利再次清零；第三个维度是国内外价格的价差终于由正转负，大规模进口的冲动将明显减弱。

日澳焦煤上涨55% 国内现货开始下调：继中国炼焦煤企业2 月份整体上调炼焦煤价格后，日本新日铁与必和必拓敲定4-6 月焦煤FOB 价格自129 美元/吨上涨至200 美元，上涨幅度为55%，达到市场一致预期的上限。以200 美金FOB加上增值税和运费，其到达国内的价格约为1675 元/吨，与国内现货价格基本一致。中国方面，提前上涨的焦煤价格已经给下游带来不小压力。尤其春节后钢铁库存未降，这对钢厂生产积极性及资金链造成负面影响，促使钢企及时偿付煤款的欲望及能力都有下降。最新了解到，河北本周可能下调焦煤现货价（合同价不变），吨降价50-100 元不等。

盈利下调风险浮现，板块调整进入最后阶段，近期关注开滦股份及山煤国际：

近期煤价下跌及回款减少等因素使煤炭企业对未来需求开始谨慎，这种谨慎态度将最终影响其业绩释放动力，因此申银万国认为1 季度大幅超预期的公司应当不多，部分公司甚至存在低于预期的可能。在行业整体盈利难超预期、估值压力逐渐缓解过程中，应首先关注估值有望大幅提升的公司，这种估值提升的动力来自于公司独立于行业的内生或外延式增长。为此，本季度最建议投资者关注开滦股份和山煤国际，前者主要跟踪参股山西整合主体事宜，后者看其借壳完成后如何运作下一步资产注入。行业整体依然维持“中性”评级。